中商情報網訊：江蘇揚瑞新型股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。據了解，江蘇揚瑞新型股份有限公司主要從事功能性涂料的研發、生產和銷售，現階段研發、生產和銷售的功能性涂料包括食品飲料金屬包裝涂料、油墨和3C涂料。

主要財務指標

江蘇揚瑞新型股份有限公司營業收入逐年增加和凈利潤逐年增加，2017年度資產總額為26,484.35萬元，2018年度營業收入為27,663.77萬元，2019年度為31.066.99萬元；2017年凈利潤為7,354.52萬元，2018年凈利潤為6,857.48萬元，2019年凈利潤為6,710.01萬元。

主要財務指標表

資料來源：中商產業研究院整理

本次上市存在的風險

（一）創新風險

1、科技創新失敗風險

為保持行業競爭的領先性，公司需要不斷進行研發和技術創新，從而要求公司的技術團隊對下游需求具備良好的前瞻性、快速響應能力及持續開發能力，但是由于公司的涂料產品研發較為復雜，產品研發過程存在一定的不確定性，公司可能面臨新產品創新失敗的風險。

2、新產品無法獲得市場認可的風險公司研發的新產品在向市場推廣時可能面臨無法獲得市場認可的風險，尤其是食品飲料金屬包裝涂料需通過嚴格的下游食品飲料金屬包裝廠商和終端食品飲料廠商的雙重認證，存在新產品無法通過下游客戶認證的風險。

（二）技術風險

1、技術升級迭代的風險

隨著功能性涂料領域科學技術的不斷進步，公司產品結合客戶的需求變化，進行技術和產品的持續創新更迭，提高對客戶需求的響應速度，從而穩定現有客戶并進一步拓展客戶群體。若未來公司不能在技術升級創新方面作出前瞻性判斷、快速響應與精準判斷，或未能及時跟上行業技術的發展速度，將有可能導致公司的產品技術不能適應客戶的迭代需求，從而喪失技術和市場優勢，影響公司未來的持續發展能力及市場競爭力。

2、技術泄密的風險

報告期內，公司在研發生產中積累了一系列專有技術，主要為非專利技術，深厚的技術儲備和不斷自主創新的能力是保持核心競爭力的關鍵。公司存在專業技術泄密、產品被仿制的風險。如發生該等情形，將對公司產品的市場銷售和業務發展產生不利影響。

（三）經營風險

1、市場競爭加劇風險

改革開放以來，中國工業化及城市化的進程為功能性涂料的快速發展提供了契機，國內和國際涂料企業紛紛在中國設立生產基地。如果未來公司不能進一步加強技術研發實力，提高產品性能、拓展產品研發領域和完善服務能力，公司將面臨行業競爭加劇帶來的銷售價格下降和市場份額下滑的風險。

2、客戶相對集中的風險

報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入為21,085.62萬元、22,045.33萬元和23,406.90萬元，占公司主營業務收入的比例分別為79.62%、79.70%和75.35%。

公司客戶集中度較高，一方面是由于下游食品飲料金屬包裝行業及終端食品飲料行業的市場集中度較高，行業內排名靠前的企業占據較大的市場份額；另一方面，由于下游行業對涂料供應商的選擇過程嚴格、考核認證和產品開發周期長，在達成穩定的合作關系后，客戶通常集中向少數幾家供應商采購。

雖然目前公司的主要客戶均為國內知名食品飲料金屬包裝企業，業務關系穩定，但是如果公司的主要客戶流失或者主要客戶涉及訴訟、糾紛等情形造成較大經營變化，將對公司生產銷售造成一定影響。

3、第一大客戶和紅牛廠商訴訟風險

報告期內，公司的第一大客戶為奧瑞金，2019年收入占比為39.21%。2017年7月，奧瑞金及其子公司收到北京市東城區人民法院送達的民事起訴狀等相關訴訟材料，因紅牛商標使用許可糾紛，天絲醫藥要求奧瑞金及其子公司停止相關商標侵權行為。目前該案件處于中止訴訟狀態，其裁定需以天絲醫藥與中國紅牛的合作糾紛解決結果為前提。

除此之外，中國紅牛的泰方股東紅牛維他命飲料（泰國）有限公司、英特生物制藥控股有限公司以中國紅牛經營期限屆滿后未依法組成清算組清算為由，而向第一中級人民法院申請對中國紅牛進行強制清算。根據北京高級人民法院作出于2019年11月的終審裁定，由于原告的股東資格尚處于爭議狀態（相關訴訟案件尚在審理中），不予支持其關于強制清算中國紅牛的上訴申請。奧瑞金的主要客戶為紅牛飲料在中國境內的各生產廠商，與中國紅牛無任何股權關系，如下圖所示：

資料來源：中商產業研究院整理

向奧瑞金下達金屬罐采購訂單的主體并非中國紅牛，而是華彬集團旗下實際從事紅牛飲料生產、銷售的若干子公司，上述主體目前不存在經營期限屆滿等無法繼續經營的情況。截至本上市保薦書簽署日，向奧瑞金下達采購訂單的相關廠商經營正常，中國紅牛在未來一段時間內也將繼續合法存續，奧瑞金及公司的業務合作亦正常進行，但不排除上述訴訟的最終判決結果對奧瑞金的生產經營不利，繼而對公司的經營業績造成不利影響的可能。

4、原材料價格波動風險

報告期內，公司原材料成本占總生產成本的比重均在90%以上。公司產品的主要原材料樹脂和溶劑等均為石油化工產品，因此原材料采購價格受原油市場價格和市場供需關系的影響，呈現不同程度的波動。2017年至2019年布倫特原油價格整體上呈波動上漲趨勢，2017年下半年和2019年上半年原油價格上升較明顯。報告期內公司受原材料價格波動的影響，毛利率出現一定程度的波動，2018年原材料價格上漲導致當年毛利率下滑5.04個百分點，進而導致扣非后凈利潤下降390.74萬元。

2020年初原油價格劇烈波動，盡管目前國際原油價格整體處于相對低點，但未來依然存在大幅波動的可能。公司主要原材料市場價格的較大幅度波動會對公司的采購價格產生較大影響，進而影響到公司的生產成本與經營業績。

5、環保政策變化風險

隨著我國經濟增長模式轉變和可持續發展戰略、循環經濟政策的全面實施，國家環保政策將日益完善，對生產過程和產品的環保性能等方面的要求將進一步提高，若公司在環保政策發生變化時不能及時達到相應的要求，則有可能面臨受到環保處罰的風險。同時，若相關環保標準提高，將進一步加大公司在環保方面的投入，增加公司的經營成本，從而影響公司的經營業績。

6、稅收優惠政策變化的風險

公司取得了江蘇省科學技術廳、江蘇省財政廳、江蘇省稅務局頒發的《高新技術企業證書》，報告期內公司享受15%的企業所得稅優惠稅率。目前公司享受的所得稅稅收優惠政策屬于國家法定政策，在政策有效期內具有可持續性，報告期內，公司享受的所得稅優惠分別為778.99萬元、628.70萬元和634.57萬元，占當期利潤總額的比例為8.90%、7.79%和8.05%，對當期利潤總額的影響較小，但如果國家相關稅收優惠政策發生變化，或者公司在持續經營過程中，未能達到相關優惠條件，則公司的稅負有可能增加，將對公司的經營成果產生一定的影響。

（四）內控風險

1、安全生產風險公司部分原材料和生產的涂料產品屬于危險化學品，需要辦理安全生產許可證方可進行生產，因此在產品生產和存放過程中存在一定的安全防護問題。報告期內，公司未發生重大生產安全事故，未出現因違反有關安全生產方面的法律法規而遭受處罰的情況，但是公司未來仍然存在由于產品生產、儲存、運輸等環節操作不當、發生疏忽引發火災或其他安全事故的風險。

2、公司規模擴張帶來的管理風險

本次發行成功后，公司資產規模將迅速擴張，對公司市場開拓、生產經營、人員管理、技術開發、內部控制等方面提出了更高的要求。如果公司的組織模式、管理制度和管理水平不能適應公司規模迅速擴張以及業務發展的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規模的擴大而及時進行調整和完善，將給公司帶來較大的管理風險。

（五）財務風險

1、未來經營業績波動風險

報告期內，公司營業收入分別為26,484.35萬元、27,663.77萬元和31,066.99萬元，2018年同比上升4.45%，2019年同比上升12.30%，公司營業收入保持增長趨勢。公司的凈利潤分別為7,354.52萬元、6,857.48萬元和6,710.01萬元，2018年同比下降6.76%，2019年同比下降2.15%。

由于原材料價格波動、銷售結構變動、期間費用增加的緣故，公司凈利潤小幅下降。如果未來居民消費升級與消費結構變化、行業內生產技術革新，而公司不能及時適應相應變化趨勢，或公司未來在新產品市場領域拓展未能取得有效進展，則公司存在未來收入增速放緩或經營業績發生波動的風險。

2、產品毛利率下降風險

報告期內，公司主營業務毛利率分別為48.52%、43.48%和41.50%，一直維持在較高水平，但報告期內由于原材料價格波動、產品結構變動等因素，公司主營業務毛利率呈一定下降趨勢。如果未來原材料市場價格發生較大幅度波動，或者公司產品延伸至競爭較為激烈或毛利率較低的產品領域，公司將面臨產品毛利率下降的風險。

（六）法律風險

1、未決訴訟風險

截至本上市保薦書簽署日，公司存在一起尚未了結的與控股股東、實際控制人陳勇作為共同被告的訴訟案件。2020年5月21日，蘇州PPG包裝涂料有限公司作為原告向蘇州市虎丘區人民法院提起訴訟。根據民事起訴狀，原告認為，被告陳勇在原告任職期間，自2006年即與其他人共同設立了揚瑞有限，且從事的業務與原告具有高度競爭關系；

同時，陳勇在任職期間與原告簽有競業限制協議。原告認為陳勇利用職務便利為自己創設的公司謀取商業機會，自營同類業務，已經違反了高級管理人員忠誠義務。根據《公司法》148條的規定，兩被告（陳勇及發行人）構成共同侵權行為。原告請求法院判令被告向原告賠償損失2,747.64萬元并承擔相應的訴訟費用。

目前該訴訟案件尚在法院審理過程中，結果存在一定的不確定性。若公司在上述訴訟中敗訴并需承擔賠償責任，將會對公司的經營業績造成一定的不利影響。

（七）募投項目風險

1、募投項目新增產能的市場風險

本次募集資金投資項目主要是產能擴張，項目建設完成后，公司水性涂料、粉末涂料、油墨等產品的產能將大幅增長，對公司未來市場開拓能力提出了更高的要求，后續能否順利擴大市場銷售存在一定的不確定性。雖然公司在決策過程中經過了認真的可行性分析，但如果公司市場拓展不力或公司產品下游市場需求發生重大不利變化，則募集資金投資項目的新增產能將不能得到充分消化，公司存在一定的市場風險。

2、募投項目新增固定資產折舊導致利潤下滑的風險

本次募集資金擬投資項目建成后，公司固定資產將顯著增加，導致折舊費用相應增加。如果行業環境或市場需求環境發生重大不利變化，募集資金投資項目無法實現預期收益，則公司存在因固定資產折舊大幅增加而導致利潤下滑的風險。

（八）疫情風險

2020年初，我國武漢地區爆發了新型冠狀病毒肺炎的疫情并影響全國，根據江蘇省疫情防控指揮部等政府機關的要求，公司春節后復工日期延后，同時受疫情影響，公司產品銷售、材料采購等物流運輸亦受到一定的影響，盡管公司積極與客戶溝通協商并在條件許可、防控滿足相關要求的情況下及時復工復產，但突發的新型冠狀病毒肺炎疫情已經對公司2020年一季度經營造成了一定影響。

同時，公司現階段產品大多最終應用于快消品領域，本次疫情對全國范圍內的居民消費產生了一定的不利影響，進而可能抑制本公司的市場需求。如未來疫情不能得到有效控制或出現反復，將對公司2020年經營業績造成一定的不利影響。

（九）發行認購不足的風險

根據《證券發行與承銷管理辦法》，公開發行股票數量在4億股（含）以下的，有效報價投資者的數量不少于10家，剔除最高報價部分后有效報價投資者數量不足的，應當中止發行；首次公開發行股票網下投資者申購數量低于網下初始發行量的，發行人和主承銷商不得將網下發行部分向網上回撥，應當中止發行。因此，發行人在首次公開發行過程中可能出現有效報價不足或網下投資者申購數量低于網下初始發行量的情形，從而導致發行認購不足的風險。