中商情報網訊：成都雷電微力科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。據了解，成都雷電微力科技股份有限公司主要從事毫米波有源相控陣微系統研發、制造、測試和銷售的高新技術企業，提供專用和通用的毫米波有源相控陣產品。公司產品及技術廣泛應用于精確制導、通信數據鏈、雷達探測等專用領域及5G通信基站、車載無人駕駛雷達、商業衛星鏈路系統、移動終端“動中通”等通用領域。

主要財務指標

成都雷電微力科技股份有限公司資產總額逐年增加，2017年度為27823.56萬元，2018年度為36258.77萬元，2019年度為61450.18萬元，2020年截止3月31日資產總額為62813.57萬元。

主要財務指標表

資料來源：中商產業研究院整理

本次上市存在的風險

（一）發行人經營業績下滑的風險

公司主要從事毫米波有源相控陣微系統研發、制造、測試和銷售。公司在自主知識產權、產品供應鏈體系、低成本系統集成制造、大規模生產、綜合服務和整體方案解決能力等方面的優勢顯著，提升了產品價值和對客戶的服務能力，公司持續盈利能力較強。

但是，公司經營業績受宏觀經濟、行業狀況、周邊局勢、經營管理、銷售形勢、生產成本等多種因素的影響，其中以下情形可能導致公司經營業績產生重大波動：公司目前客戶主要為軍工集團下屬的科研院所、總體單位和軍方單位，該等客戶對于產品的技術水平要求較高，如果未來公司的核心技術未能滿足客戶技術發展方向的需求，則會導致客戶流失；軍品訂單波動的特點導致公司經營業績產生重大波動；生產技術團隊人員流失，導致公司的競爭力下降；其他各種原因導致公司的產品和服務不再滿足客戶的需求，為客戶提供增值服務的能力下降。極端情況下，公司面臨營業利潤大幅下滑甚至虧損的風險。

（二）經營風險

1、客戶集中度較高的風險

我國軍工行業高度集中的經營模式導致軍工企業普遍具有客戶集中的特征。武器裝備的最終用戶為軍方，而軍方的直接供應商主要為各大軍工集團，其余涉軍企業則主要為該等軍工集團提供配套供應。由于各大軍工集團業務的側重領域不同，導致相應領域的配套企業銷售集中度較高。目前公司最主要的客戶為軍工集團下屬的C01單位和B01單位。

2019年和2020年1-3月，公司對前述兩個客戶的銷售收入合計分別為27,403.40萬元和2,035.40萬元，占公司主營業務收入的比例分別為92.47%和71.37%，預計未來也將保持較高比例。公司與主要客戶形成了密切的合作關系，按照軍品供應體系，通常定型且批產產品的供應商更換流程復雜且可能性較低。

目前公司積極研發，一方面滿足現有客戶的新產品需求，另一方面積極拓展新客戶、開拓新市場以減少客戶集中度高導致的潛在不利影響。未來隨著公司批產項目數量的不斷增加，預計客戶集中度將有所下降，但依然將保持較高比例。如果公司在新業務領域開拓、新產品研發等方面進展不順利，或現有客戶需求大幅下降，則較高的客戶集中度將對公司的經營產生不利影響。

2、產品質量風險

公司的主要業務為毫米波有源相控陣微系統產品研發、制造、測試和銷售，公司提供的產品或服務具有技術范圍廣、技術復雜程度高、技術管理難度大等特點。公司的客戶主要為各大軍工集團下屬科研院所、總體單位和軍方，該等客戶未來更多社會資源進入該領域，市場競爭將更加充分。盡管良好的競爭市場環境能夠激發企業改進和創新的動力，但是如果公司后續發展資金不足，無法持續創新，生產規模及管理水平落后，無法保持市場份額，仍將可能被同行業或新進的其他競爭對手趕超，對公司未來業務發展產生重大不利影響。

3、知識產權被侵害的風險

公司專注于毫米波有源相控陣微系統的研發、制造、測試和銷售，截至2020年5月31日，公司已取得專利93項，集成電路布圖設計專有權24項，計算機軟件著作權4項，正在申請國防專利5項。如果公司的核心技術、專利等知識產權被竊取或遭受侵害，將可能對公司的生產經營、市場份額、聲譽等方面造成一定的不利影響，在市場競爭中削弱自身的競爭優勢，從而對公司的經營和業績產生不利影響。隨著近年來知識產權糾紛不斷增多，未來也不排除公司因知識產權糾紛被惡意起訴導致公司正常的生產經營活動受到影響的情況發生。

4、環境保護風險

公司生產過程中有產生少量危險廢物的情形。公司的危險廢物主要為清洗腔體、薄膜電路等原料所使用的丙酮和無水乙醇，對環境可能產生一定影響。目前，本公司的生產經營中對危險廢物的處理和投資項目均符合國家產業政策和有關環保方面的要求。隨著經濟的發展、人民生活水平的改善和環保意識的增強，國家對環境保護工作日益重視，環保標準將不斷提高。如果國家提高環保標準或出臺更嚴格的環保政策，將會導致公司經營成本上升。

（三）管理及內控風險

1、內部控制風險

內部控制制度是保證財務和業務正常開展的重要因素，為此，根據現代企業制度的要求，本公司建立了較為完備的內部控制制度，并不斷地補充和完善。若公司有關內部控制制度不能持續有效地貫徹和落實，將直接影響公司生產經營活動的正常進行和收入的穩定性。

2人力資源風險

公司自2019年以來業務規模增長較快，所處的軍工電子制造行業對于產品質量、技術水平的要求較高，因此公司需要大量高素質的管理人員、研發人員和熟練工人等各類人才。

公司積極采取內部培養、外部招聘等多種途徑拓展人力資源，但能否引進、培養足夠的合格人員，現有管理和技術人員能否持續盡責服務于本公司，均有可能對本公司經營造成一定影響。而且，隨著公司經營規模逐漸擴大，人員數量持續增加，公司的人力成本將進一步上升，給公司帶來人力資源開發不足和人力成本增加的風險。同時，隨著行業競爭的日趨激烈，行業內競爭對手對高端人才的爭奪也將加劇，如果未來公司高端人才出現流失，將會對公司的經營產生不利影響。

3、公司規模迅速擴大帶來的管理風險

公司生產經營規模迅速擴張，公司組織架構也日益龐大，管理鏈條較長，導致管理難度增加，可能存在因管理控制不當遭受損失的風險。本次發行結束后，公司凈資產將會有較大幅度的增加，公司資產規模的迅速擴張，在資源整合、技術開發、市場開拓及資本運作等方面對公司的管理層提出更高的要求。如果公司管理層業務素質及管理水平不能適應公司規模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規模的擴大而及時調整、完善，未能充分發揮決策層和獨立董事、監事會的作用，將給公司帶來較大的管理風險。

4、實際控制人控制風險

鄧潔茹及其一致行動人直接和間接持有本公司30.67%的股份，為本公司實際控制人。雖然公司已按上市公司規范要求建立公司治理結構，但如果實際控制人利用其持股優勢對公司發展戰略、經營決策、人事安排、利潤分配、關聯交易和對外投資等重大事項進行非正常干預或控制，則可能損害公司及公司中小股東的利益。

（四）財務風險

1、毛利率波動風險

報告期內，受益于研發和生產方面的技術優勢，公司綜合毛利率分別為57.02%、58.88%、46.98%和53.56%，始終保持較高水平，且存在一定的波動。若未來市場競爭加劇、國家政策調整或者公司未能持續保持產品的領先性，產品售價及原材料采購價格發生不利變化，公司毛利率存在波動的風險。

2、應收賬款余額增加導致的壞賬風險

隨著公司經營規模擴大，公司應收賬款規模不斷增加。報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為9,830.20萬元、6,696.21萬元、23,874.20萬元和24,614.83萬元，占總資產的比例分別為35.33%、18.47%、38.87%和39.19%。公司下游客戶主要為軍工集團下屬科研院所、總體單位和軍方，信用狀況良好。公司已根據會計準則的規定對應收賬款計提了充分的壞賬準備，但公司應收賬款規模隨營業收入增長而增加，如果宏觀經濟形勢惡化或者客戶自身發生重大經營困難，公司將面臨應收賬款回收困難的風險。

3、存貨跌價風險報

告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3,675.50萬元、10,952.14萬元、14,201.99萬元和17,337.89萬元，占各期末總資產的比例分別為13.21%、30.21%、23.12%和27.60%。公司期末存貨余額較大，主要受生產流程復雜、軍品銷售存在季節性等因素的影響。公司采用以銷定產的方式組織生產和采購，存貨均有對應的訂單支持。報告期各期末，公司按照存貨跌價計提政策對存貨進行減值測試，并計提存貨跌價準備。公司存貨金額較高，一方面對公司流動資金占用較大，導致一定的流動性風險；另一方面如市場環境發生變化，可能出現存貨跌價減值的風險。

4、經營活動現金流量凈額為負的風險

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,002.71萬元、-4,294.71萬元、-33.89萬元和-2,382.24萬元，呈持續凈流出狀態，主要是因為公司經營規模不斷擴大，導致生產采購需要提前支付的資金增加，且軍工行業下游客戶回款較慢。隨著經營規模和研發規模的不斷擴大，公司營運資金需求日益增加，公司經營活動現金流量凈額持續為負可能導致公司出現流動性風險。

5、稅收政策和政府補助變化的風險

企業所得稅方面，公司已取得高新技術企業證書，目前本公司適用15%的企業所得稅率。按相關規定，高新技術企業資質需每三年復審一次。若未來本公司不能滿足持續享受高新技術企業15%所得稅稅收優惠的條件，將面臨所得稅費用上升、凈利潤下降的風險。根據財政部、國家稅務總局的相關規定，發行人符合條件的軍品銷售收入免征增值稅。2017年、2018年、2019年和2020年1-3月，公司獲得的政府補助分別為335.19萬元、170.67萬元、298.07萬元和0.97萬元，占同期公司利潤總額的-27.10%、-5.54%、3.60%和0.27%。上述稅收優惠政策和政府補助對公司的發展、經營業績起到促進作用。國家一直重視對西部企業和軍工企業的政策支持，公司享受的各項稅收政策優惠有望保持延續和穩定，但是未來如果國家相關稅收優惠政策發生變化或者發行人稅收優惠資格不被核準，將會對本公司經營業績帶來不利影響。

6、生產原材料及能源價格波動的風險

本公司生產所用的原材料包括LTCC、電子元件、機加件等，所用的能源主要為電力，其價格隨各自市場的情況或政府部門的定價而波動。如果未來原材料及能源的價格上漲，將會增加公司的生產成本，從而對公司的盈利能力造成不利影響。

7、公司首次公開發行股票攤薄即期回報的風險

公司首次公開發行股票前總股本為7,260萬股，根據公司發行方案，發行比例為25.00%，發行數量為2,420萬股，因此發行后總股本為9,680萬股。公司首次公開發行股票完成后，總股本規模擴大，但公司凈利潤水平受國家宏觀經濟形勢、主要產品市場價格、募投項目建設進度等多種因素影響，短期內可能難以同步增長，從而導致公司每股收益可能在首次公開發行股票完成當年出現同比下降的趨勢。因此，公司特提請投資者關注公司首次公開發行股票攤薄即期回報的風險。此外，針對首次公開發行股票后即期回報攤薄的風險，公司制定了填補即期回報的具體措施。特提請投資者關注，公司制定填補回報措施不等于對公司未來利潤做出保證。

（五）軍工企業特有風險

1、宏觀環境變化風險

報告期內，公司主營業務收入主要來源于專用產品收入。國防軍事工業作為特殊的經濟領域，主要受國際環境、國家安全形勢、地緣政治、國防發展水平等多種因素影響。若未來宏觀環境出現重大變化，導致國家削減國防支出，使得軍方和總體單位對公司產品的需求下降，導致公司未來專用產品訂單減少，將對公司的盈利能力產生不利影響。

2、產品暫定價格與最終審定價格差異導致業績波動的風險

2019年和2020年1-3月，公司銷售的兩個主要批產產品銷售收入合計分別為27,403.40萬元和2,035.40萬元，占主營業務收入的比例分別為92.47%和71.37%，上述型號產品的最終用戶為軍方，該等產品的銷售價格由軍方嚴格按照軍品定價的相關規定進行審價確定。由于軍方對部分產品的價格批復周期較長，針對尚未審價確定的產品，供銷雙方按照合同暫定價格結算，在軍方批價后進行調整。因此公司部分軍品暫定價格與最終審定價格可能存在差異，從而導致收入及業績波動的風險。

3、業績的季節性風險

2017年、2018年和2019年，公司每年第四季度確認的銷售收入占當年營業收入的比例分別為53.00%、60.97%和45.86%。主要由于國防軍工領域客戶的裝備采購需經過一系列嚴格的審批程序，產品交付驗收及回款相對集中在每年下半年尤其是四季度，因此公司經營業績存在一定的季節性風險。

軍工資質延續的風險軍品業務是公司收入和利潤的重要來源，從事軍品生產和銷售需要取得相關業務資質，該等資質資格每過一定年限需進行重新認證或許可。如果未來公司因故不能持續取得這些資格，則生產經營將面臨重大風險。

5、豁免披露部分信息可能影響投資者對公司價值判斷的風險

由于公司從事軍品業務，部分信息涉及國家秘密，涉密信息主要包括公司與軍工集團下屬科研院所、總體單位及軍方等單位簽訂的部分銷售、采購、研制合同中的對方真實名稱、產品具體名稱、單價和數量、主要技術指標等內容，武器裝備科研生產許可證載明的相關內容等。經國防科工局批準，對該等涉密信息豁免披露。

此外，公司還根據《軍工企業對外融資特殊財務信息披露管理暫行辦法》的相關規定，對部分涉密信息采取了脫密處理的方式進行披露，主要包括了報告期內按地區分布列示營業收入構成及報告期內各期前五大客戶、供應商中軍方、軍工企業、涉軍產品單位的具體名稱和交易的產品型號等。上述部分信息豁免披露或脫密披露可能存在影響投資者對公司價值的正確判斷，造成投資決策失誤的風險。

（六）募集資金投資項目風險

1、募投項目不能順利實施的風險

公司本次發行募集資金將用于生產基地技改擴能建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。本次募集資金投資項目公司綜合考慮了市場狀況、技術水平及發展趨勢、產品及工藝、原材料供應、生產場地及設備等因素，對項目可行性進行了充分論證，但如果募集資金不能及時到位，或由于國際安全局勢、行業環境、市場環境等情況發生較大變化，或由于項目建設過程中管理不善影響了項目進程，將會給募集資金投資項目的預期效益帶來不利影響，進而對公司整體生產經營業績造成不利影響。

2、募投項目實施后折舊攤銷大幅增加將導致利潤下降的風險

本次募集資金投資項目建成達產后，將新增大量固定資產、無形資產投入，年新增折舊、攤銷金額較大。如本次募集資金投資項目按預期實現效益，公司預計主營業務收入的增長可以消化本次募投項目新增的折舊、攤銷支出。本次發行募集資金投資項目的可行性分析是基于當前市場環境、技術發展趨勢等因素做出的，如果行業或市場環境發生重大不利變化、項目實施過程中發生不可預見因素等導致項目延期或無法實施，可能導致募投項目無法實現預期收益。因此，公司存在因為折舊攤銷大量增加而募投項目未能實現預期收益導致利潤下降的風險。

3、募投項目導致凈資產收益率和每股收益下降的風險

本次發行后公司凈資產規模將大幅度提高，而募集資金投資項目的實施需要一定時間方可產生經濟效益。募集資金投資項目建成投產后，經濟效益也需逐步體現，因此在募集資金投資項目建設期內以及募集資金投資項目建成投產后的早期階段，公司凈資產收益率和每股收益將出現短期內下降的風險。

4、本次發行后生產能力擴張不能盡快消化的風險

本次募集資金投資項目建成后，如果屆時市場需求出現較大變化，或公司未來不能有效拓展市場，則可能無法消化募投項目的新增生產能力，將對公司的業務發展和經營成果帶來不利影響。

（七）其他風險

1、未能訪談部分歷史股東帶來的風險

公司歷史上存在多次股權變更，保薦機構、發行人律師已經對全部現有股東和部分歷史股東進行了訪談，但仍存在部分歷史股東因無法獲取聯系方式、身體健康、未配合訪談等原因無法進行訪談，相關方之間可能存在發生涉及歷史上股權轉讓事宜的訴訟或糾紛，從而產生影響公司的市場聲譽或品牌形象的風險。

2、經營活動受到新冠肺炎疫情影響的風險

2020年初，新型冠狀病毒肺炎疫情爆發，致使全球經濟遭受嚴重影響。由于各地的隔離、交通管制等疫情管控措施，公司的采購和銷售環節受到一定程度影響，部分原材料采購、產品交付和客戶付款進度等有所延后，公司存在2020年業績下滑的風險。公司目前復工率已達100%，采購及產品交付均恢復了正常水平。但如果疫情在全球范圍內繼續蔓延且持續較長時間或在國內出現反彈，導致公司與主要供應商和客戶的業務合作受到不利影響，進而對公司的生產經營造成更大的不利影響，依然可能導致公司營業收入和凈利潤下降、應收賬款回款速度減慢，削弱公司的經營能力。

3、發行失敗的風險

本次發行的發行結果將受到證券市場整體情況、公司經營業績、公司發展前景及投資者對本次發行的認可程度等多種內外部因素影響。公司存在發行認購不足或未能達到預計市值上市條件的情形而導致發行失敗的風險。

4、股價波動的風險

股票市場價格波動不僅取決于公司的經營業績和發展前景，還受宏觀經濟周期、利率、資金供求關系等因素的影響，同時也會因國際、國內政治經濟形勢及投資者心理因素的變化而產生波動。因此，股票市場投資收益與投資風險并存，投資者對此應有充分準備。股票的價格波動是股票市場的正常現象。為此，特別提醒投資者必須具備風險意識，以便做出正確的投資決策。同時，公司一方面將以股東利益最大化為最終目標，加強內部管理，努力降低成本，積極拓展市場，提高盈利水平；另一方面將嚴格按《公司法》、《證券法》等法律、法規的要求規范運作，及時、充分、準確地進行信息披露，以利于投資者做出正確的投資決策。

5、不可抗力的風險

公司無法排除因政治、政策、經濟、自然災害、戰爭、疫情以及突發性事件等其他不可控因素給公司經營帶來的不利影響。