中商情報網訊：邵陽維克液壓股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。據了解，邵陽維克液壓股份有限公司主要從事液壓柱塞泵、液壓缸、液壓系統的設計、研發、生產、銷售和液壓產品。

主要財務指標

邵陽維克液壓股份有限公司凈利潤總額逐年增加，2017年凈利潤為27,252,907.57元，2018年凈利潤為35,433,521.36元，2019年凈利潤為54,641.334.80元。

主要財務指標表

資料來源：中商產業研究院整理

本次上市存在的風險

（一）技術風險

（1）液壓技術研發風險

公司技術源頭可追溯至創立于1968年的邵陽液壓件廠，公司在此基礎上經過多年自主創新，在液壓柱塞泵、液壓缸和液壓系統等液壓產品方面，擁有了明顯的技術優勢。液壓柱塞泵方面，公司在熱處理、摩擦副、噪聲控制等生產工藝上掌握了多項核心技術，能根據市場需求適時推出新產品；液壓系統方面積累了豐富的服務經驗，能根據客戶新需求快速設計、開發出經濟可行的優質產品。未來，若公司不能進一步加大研發投入和持續創新或研發方向不符合發展趨勢，無法及時滿足下游客戶對產品的技術要求，可能使公司處于競爭劣勢，從而對公司持續經營能力產生不利影響。

（2）非標準化產品未匹配客戶需求的風險

公司的主要產品包括標準化與非標準化產品，特別是液壓缸、液壓系統、液壓專業技術服務具有定制化和非標準化特征，結合應用行業領域，以產品使用的工況環境為基礎，將主機客戶需求快速轉化為設計方案和液壓系統產品的設計研發能力、液壓技術的綜合服務能力是公司從行業競爭中勝出的關鍵。

依托豐富的液壓生產、研發技術經驗積累，經過多年的持續性研發投入和技術團隊建設，公司已經建立了完善的產品設計、技術研發體系和精干的人才隊伍。目前公司非標準化產品的下游應用行業包括傳統的工程機械、冶金、機床、水電、風電、閥門、軍工、船舶等，亦包括新興行業如新能源。液壓產品的應用領域呈現行業拓展趨勢，特別是下游的新興行業普遍具有產品更新換代快、技術革新頻繁等特征，這就要求公司不斷提升設計研發能力和服務能力以滿足下游行業企業的發展需要。

如果公司的設計能力、研發能力、服務能力等產品迭代效率無法與下游行業客戶的產品及技術創新速度相匹配，則公司將面臨客戶流失風險，營業收入和盈利水平均可能產生較大不利影響。

（二）經營風險

（1）宏觀經濟周期性波動風險

公司的主要產品液壓件與液壓系統廣泛應用于鋼鐵冶金、水利水電、工程機械等下游行業，下游行業的發展狀況直接影響公司產品的市場需求。我國乃至世界經濟發展都具有一定的周期性特征，而公司下游行業的發展與國家宏觀經濟形勢存在明顯的同步效應，因此行業需求與國民經濟的景氣程度有較強的相關性：如果宏觀經濟發展勢頭良好，基礎設施建設步伐加快，將會促進行業需求的增加，從而帶動產品的需求；反之則有可能抑制需求。因此，本公司的經營業績有可能受到宏觀經濟周期性波動的影響。

（2）市場競爭風險

我國液壓件、液壓系統產品市場目前仍處于成長期，市場競爭秩序尚未成熟，對行業的規范發展及公司產品推廣產生了一定的不利影響。公司依靠技術及品牌優勢獲取了一定的市場份額，但長期以來公司直接面對綜合實力較強的國內、外廠商激烈的競爭。例如德國博世力士樂，2018年全球營業收入62億歐元，并占據中國市場份額首位，日本川崎重工精密機械事業部2018年全球收入也達到17.96億美元。

國內廠商恒立液壓，其產品包括液壓油缸、液壓泵閥、回轉馬達及成套設備，2018年營業收入42.11億元，2019年營業收入54.14億元。艾迪精密同樣作為國內廠商，其主要產品液壓泵閥和行走馬達在2018年實現收入3.5億元，2019年實現收入4.9億元。如果國外液壓件制造企業加大在中國投資設廠的力度，或國內液壓廠商加大研制液壓產品的力度，而公司不能繼續保持并增強競爭優勢，將面臨市場地位和市場份額下降，因競爭加劇導致利潤水平下降并最終影響公司經營業績的風險。

（3）環境保護風險

公司所處的液壓行業在生產過程中會產生固體廢物、廢氣、廢水、噪聲等污染物。公司自成立以來一直重視環保工作，建立了完整的安全及環保作業標準，并取得了邵陽市環境保護局核發的《排污許可證》（43050116070001）。

公司持續投入充足的環保資金，以保障公司的環保指標符合國家和地方法律法規、規章制度的要求。但隨著社會對環境治理的日益重視、國家和地方法律法規的變化及主要客戶對供應商規范經營要求的不斷提高，公司的環保治理成本會不斷增加；同時，若因公司環保設施故障、污染物外泄等原因產生環境污染事故，環境保護部門給予行政處罰或公司遭受損失的，將會對公司的生產經營產生不利影響。

（4）安全生產風險

公司從事的液壓元件生產業務中，澆注、熱處理等鑄、鍛件工藝環節的專業性較強，對生產規范、操作標準、生產系統管控的要求較高。公司設立以來一直高度重視安全生產，制定了較為完備的安全生產管理規范，建立了較為完善的安全生產制度和管理體系，報告期內未發生安全生產事故，亦未受到安全生產管理部門的行政處罰。但公司生產過程中存在對操作人員技術要求較高的工藝環節，如果員工在相關環節中出現操作不當、設備使用錯誤，或者設備突然故障而導致的意外事故等，公司將面臨安全生產事故、人員傷亡、財產損失等風險。

（5）主要原材料價格波動風險

公司液壓泵、液壓缸和液壓系統生產所需的主要原材料為鋼材、銅材、缸筒半成品、活塞桿半成品及外購泵、閥等，整體來看，公司采購的主要原材料受上游鋼材價格的波動影響較大。

報告期內，公司生產液壓產品所需直接材料占生產成本的比例分別為58.53%、64.09%和68.88%，占比較大，因此原材料供應的持續穩定性及價格波動幅度對公司盈利影響較大。報告期內公司鋼材采購價格的月度最高平均值為6,008.03元/噸，月度最低平均值為4,076.15元/噸，鋼材價格波動幅度較大。

鋼材價格上漲將導致公司液壓產品主要原材料成本上升，從而增加公司液壓產品的生產成本。如果未來國內鋼材價格出現較大異常波動，而公司未能采取有效應對措施，將對公司生產經營產生不利影響。以公司液壓泵產品為例，在其他風險變量不變的情況下，若報告期各期發行人鋼材等原材料采購價格上漲10%，則2017年、2018年和2019年的毛利率將分別下降1.08個百分點、1.15個百分點和0.97個百分點；若報告期各期發行人鋼材等原材料采購價格下降10%，則2017年、2018年和2019年的毛利率將分別上升1.08個百分點、1.15個百分點和0.97個百分點。

（6）客戶工程項目延期的風險

公司液壓系統產品的下游客戶中鋼鐵冶金、水利水電等行業新建或技術改造項目具有投資金額大、建設周期長的特點，項目建設進程中不確定因素較多，可能會導致工程延期。液壓系統屬于非標準化產品，通常價值較高、體積較大、移動倉儲成本較高。

公司按照合同約定的交貨日期制定相應的材料采購和生產計劃，若產品完工后不能按時運送和移交，將導致公司存貨余額和倉儲成本增加，占用較多的公司資源。雖然公司與客戶簽訂銷售合同后，即密切跟蹤其項目進展情況，與其保持充分溝通，并依據溝通情況及時調整生產計劃，以盡量消除和緩解客戶項目延期對公司生產經營的影響，但仍面臨客戶項目延期帶來的潛在風險，公司的日常營運資金將被過多的占用，進而影響到公司的正常生產經營活動。

（7）外協加工影響產品質量的風險

報告期內，公司業務規模不斷拓展，產品訂單不斷增加，受限于自身產能的原因，公司將液壓產品部分零部件如法蘭、泵體、泵殼等的車、磨等加工工序采取外協加工的模式，以保證能夠滿足客戶訂單需求。報告期各年度，公司液壓產品成本中外協加工成本分別為138.05萬元、172.23萬元和509.64萬元，占液壓產品總成本的比例分別為1.60%、1.39%和2.68%，2019年外協加工金額增長比例較大。公司對外協加工的零部件嚴把質量關，未發生過外協加工零部件重大質量問題。未來隨著公司業務規模的繼續擴大，如果公司未能解決產能不足的影響因素，公司外協加工的金額仍將會有所上升。若公司不能采取有效應對措施，公司將存在一定程度的外協加工影響整體液壓產品的質量風險。

（三）內控風險

（1）核心技術人員流失及知識產權的風險

液壓產品技術含量較高，技術對企業的發展至關重要。公司在核心技術上擁有自主知識產權，并積極申請專利保護知識產權，同時采用電子信息防護盾，對機密信息、重要業務數據和設計圖紙等敏感信息的存儲、傳播和處理過程實施安全保護，防止技術泄密。但除了法定的知識產權外，公司產品的品質在一定程度上還依賴于核心技術人員技術訣竅與經驗積累，特別是工藝技術的經驗積累。

公司一貫重視人才梯隊建設，已建立了較為完善的激勵機制和晉升制度，并與技術人員簽署了《保密協議書》，規定了保密范圍、競業禁止內容、禁止期限，但前述措施并不能完全保證核心技術人員不流失。如果出現核心技術人員的流失，亦將增大公司知識產權和經驗技術的外流風險，將對公司的發展構成一定影響。

（2）產品質量風險

公司生產技術及液壓產品性能已經處于國內先進水平，但液壓產品作為裝備制造業的關鍵配套部件，產品的使用壽命、質量的穩定性與可靠性至關重要。公司堅持以“產品質量”為立足之本，建立了嚴格的產品質量控制體系，聘任了質量總監為公司高級管理人員，報告期內未發生過重大的產品質量事故或重大質量糾紛，公司液壓產品與技術服務廣泛得到了客戶認可。液壓產品作為主機產品的關鍵零部件，主機廠商特別是重點工程項目對產品質量的要求尤為嚴格，若公司產品出現重大質量問題引發安全事故或爭議糾紛，給公司信譽帶來損害，將會影響到公司的生產經營。

（3）業務規模擴張帶來的管理和內控風險

發行人自設立以來，隨著市場需求的提升，經營規模得以不斷擴張，公司資產規模、營業收入、員工數量等均有較快增長。如果本次成功發行，隨著募集資金投資項目的實施，發行人的資產、業務、機構和經營規模將會進一步擴大，人員數量也將進一步擴充，研發、采購、生產、銷售等環節的資源配置和內控管理的復雜度不斷上升，發行人的經營管理體系和經營能力將面臨更大的挑戰。

如果發行人不能適應業務規模擴張的需要，組織架構和管理模式等不能隨著業務規模的擴大而及時調整、完善，將制約發行人進一步發展，從而削弱其市場競爭力。因此，公司存在規模擴張導致的管理和內部控制風險。

（四）財務風險

（1）應收賬款壞賬增加對經營業績造成不利影響的風險

2017年末、2018年末和2019年末，公司應收賬款余額分別為8,267.50萬元、9,838.42萬元和13,288.18萬元，占流動資產的比例分別為56.10%、50.81%和54.99%，應收賬款余額隨著公司業務增長而逐年增加。截至2019年12月31日，賬齡在1年以內的應收賬款賬面余額為10,728.06萬元，占應收賬款賬面余額的比例為80.73%。截至本上市保薦書簽署之日，公司應收賬款回款情況正常，未出現不利變化。

但如果未來公司對應收賬款的管理不力或者主要客戶的資信和經營狀況惡化，則公司應收賬款發生壞賬的風險將會增加，從而對公司經營成果造成一定影響。以2019年公司經營業績為例，公司應收賬款賬面原值為13,288.18萬元，其中1年以內與1-2年以期末賬齡為信用風險特征的組合中應收賬款賬面原值分別為10,728.06萬元和1,584.21萬元，合計占應收賬款賬面原值的92.65%，按照公司目前的應收賬款壞賬計提政策，對1年以內和1-2年賬齡應收賬款分別計提5%和10%的壞賬準備，如果公司客戶期末銷售回款放慢，1年以內應收賬款余額分別下降5%或10%，并轉為1-2年賬齡的應收賬款，公司應收賬款壞賬準備將由此增加26.82萬元和53.64萬元，如果2年以上賬齡的應收賬款比例較目前更高，則公司經營業績將會受到更大程度的不利影響。

（2）存貨余額增加的風險

公司產品類型豐富、品種規格較多，相應的零部件及配件等輔件種類亦較多。2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨余額分別為5,796.62萬元、9,016.93萬元和7,605.79萬元，占公司各期末總資產的比例分別為28.28%、36.62%和25.77%。報告期內，公司存貨構成主要為原材料、庫存商品、在產品和自制半成品等，總體結構基本保持穩定。報告期內，公司存貨周轉率分別為1.87次/期、1.89次/期和2.59次/期。2019年隨著公司存貨管理水平的提升，存貨余額有所下降。未來隨著公司生產收入規模的擴大，存貨余額有可能會增加，將直接影響到公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。

（3）固定資產成新率較低的風險

公司作為液壓產品的研發、生產企業，固定資產尤其是機器設備的成新率一定程度上會影響公司產品的生產效率和能耗水平。截至2019年12月31日，公司固定資產成新率為30.87%，固定資產成新率較低，但公司日常注重維護保養，目前使用狀態良好，不影響公司正常的生產經營，不影響產品的質量，能滿足現有的訂單需求，且公司此次募集資金投資項目將對包含房產和機器設備的固定資產進行更新改造。未來公司如果未能及時對機器設備等固定資產進行更新改造，提高固定資產的成新率，將對公司的生產效率和市場競爭能力產生一定的影響。

（4）公司不能持續享受所得稅稅收優惠的風險

公司于2017年9月5日由湖南省科學技術廳、湖南省財政廳、湖南省國家稅務局、湖南省地方稅務局聯合認定為高新技術企業，并取得《高新技術企業證書》，證書編號為GR201743000629，有效期為3年。根據《中華人民共和國企業所得稅法》的相關規定，公司2017至2019年按15%的稅率繳納企業所得稅。如果公司在其后的經營中不能滿足高新技術企業的條件或未能通過高新技術企業復審，將不能繼續享受高新技術企業的稅收優惠。上述情況將在一定程度上對公司的經營業績產生影響。

（5）資產抵押風險

公司現階段的融資手段較為單一，主要依靠銀行借款的方式融資。截至2019年12月31日，公司由于借款而向銀行抵押的資產賬面價值為2,391.78萬元，占公司資產總額的比例為8.10%。上述用于抵押的資產主要是公司目前生產經營必需的土地使用權、房屋建筑物及個別客戶的應收賬款。目前公司經營業績較好，現金流較充足，但未來如果公司不能按期歸還銀行借款，上述資產可能面臨被銀行處置的風險，影響公司生產經營活動的正常進行。

（五）證券發行與交易風險

（1）發行失敗風險

本次發行應當符合《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》、《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》、《深圳證券交易所創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》的條件以及發行認購充足等條件，如果后續發行環節出現發行認購不滿足條件的，則會導致公司面臨發行失敗的風險。

（2）股市變動風險

股票價格不僅受公司財務狀況、經營業績和發展前景的影響，而且受股票供需關系、國家宏觀經濟狀況、投資者的心理預期以及其他多種因素的影響，存在股價下跌的風險。本公司提醒投資者對股票市場的風險要有充分的認識，在投資本公司股票時，應綜合考慮影響股票價格的各種因素，以規避風險和損失。

（六）募集資金投資項目的風險

（1）募集資金投資項目產能擴張風險

本次募集資金投資項目達產后，公司每年將新增45,000臺液壓柱塞泵、22,000支液壓缸和1,400套液壓系統的生產能力，將大幅增強公司競爭力，提升抵御市場風險能力。雖然公司對本次募集資金投資項目作了十分謹慎的可行性研究分析，并已制定較為完善的新增產能消化計劃，但由于未來的市場情況處于不斷發展變化中，如果未來出現募集資金不能及時到位、項目延期實施、市場環境突變等情況，則可能會給投資項目的預期效果帶來一定影響。

（2）募集資金投資項目新增折舊影響公司盈利能力的風險

本次募集資金投資項目完成后，公司固定資產投入將增加25,773.38萬元，由此帶來每年新增折舊約為1,987.59萬元。由于募集資金投資項目需要一定的建設期，建成后至完全達產并產生預期的收益也需要一定的周期。因此，如未能如期實現募投項目的預期收益，公司將面臨新增折舊影響盈利能力的風險。

（3）凈資產收益率下降的風險

2017年、2018年和2019年，公司扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為19.80%、23.25%和31.36%。本次發行后，公司凈資產預計將有顯著提升，由于募集資金項目具有一定的實施周期，在建設期內可能難以獲得較高收益，因此公司存在發行后凈資產收益率被攤薄下降的風險。七、控股股東、實際控制人持股比例較低且上市后將被進一步稀釋帶來的風險公司控股股東、實際控制人粟武洪先生在本次發行前持有公司38.63%的股份，按本次擬公開發行2,098萬股計算，發行后粟武洪先生持有本公司的股權比例將被進一步稀釋至28.97%。

由于公開發行后粟武洪先生持股比例較低，如果其他股東之間達成一致行動協議，或第三方發起收購，公司將面臨實際控制權發生變動的風險。隨著公司控制權的轉移，可能導致公司在發展戰略、核心技術人員、技術研發、市場銷售、主營業務等方面發生較大變化，在生產經營方面存在較大的不確定性。