中商情報網訊：湖南艾布魯環保科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。據了解，湖南艾布魯環保科技股份有限公司主要從事農村生產、生活及生態環境治理。

主要財務指標

湖南艾布魯環保科技資產總額逐年增加和凈利潤逐年增加，2017年度資產總額為30100.16萬元，2018年度資產總額為45137.99萬元，2019年資產總額為58663.98萬元；2017年歸屬于母公司所有者權益為10815.62萬元，2018年歸屬于母公司所有者權益為14853.39萬元，2019年歸屬于母公司所有者權益為20214.01萬元。

主要財務指標表

資料來源：中商產業研究院整理

本次上市存在的風險

（一）技術風險

（1）技術升級迭代及核心技術應用風險

公司所處的生態保護和環境治理業為技術密集型行業，隨著國家對環境保護的日益重視，對環境治理的要求不斷提高，客戶對環境治理技術裝備的性能、應用領域等方面提出了更高的要求，促使環境治理企業不斷技術創新，推動了新技術研發和技術裝備升級，如果行業內出現突破性新技術或工藝路線，而公司未能及時調整，不能及時將技術研發與市場需求相結合，可能導致公司技術水平落后，公司可能會面臨技術升級迭代的風險。

（2）研發未取得預期效果的風險

生態保護和環境治理行業技術不斷發展，企業必須根據市場發展趨勢把握創新方向，持續不斷的推進技術創新以及新產品或服務開發，并將創新成果轉化為成熟的產品或服務推向市場，以適應不斷發展的市場需求。公司技術研發需要準確把握行業發展趨勢和客戶的需求，如果公司在技術研究路線、行業趨勢的判斷或客戶需求等方面出現偏差，則公司可能面臨研發失敗、技術無法實現產業化、技術難以有效帶來收入等風險，從而對公司的經營業績和長期發展產生不利的影響。

（3）核心技術人員流失及技術泄密風險

發行人致力于解決農業農村中的污水、固廢、土壤污染及生態問題，開展農業面源污染治理、污染耕地管控修復、生活污水處理、生活垃圾處理、農村水生態及工礦區生態治理業務。需要大量技術、項目現場管理等方面人才支撐企業業務開展。公司成立以來，通過內部培養、外部引進等方式形成了一支專業結構合理、行業經驗豐富的人才隊伍，為公司快速發展奠定了基礎，部分核心人才直接體現為公司的市場競爭力。

為吸引和留住人才，公司需不斷加強企業文化建設，完善企業分配、薪酬激勵體系，規范企業人力資源管理行為，主要員工大多數間接持有公司股份，個人利益與公司利益得到統一，但仍不能排除未來由于競爭對手給予更好的待遇、國企或優勢企業吸引力大等原因，導致公司產生核心人才流失的風險。

（二）經營風險

（1）宏觀經濟下行風險

公司所處的生態保護和環境治理業與國民經濟發展密切相關。公司業務發展主要依賴于國民經濟運行狀況、國家固定資產投資規劃，特別是國家在環境治理和環境基礎設施等方面的投入。

根據國家統計局發布的數據顯示，2018年和2019年的中國國內生產總值（GDP）增長率分別為6.6%、6.1%，2019年GDP增長率有所下降，預計2020年的經濟增長速度還會有所下降，我國經濟增速近年來開始呈明顯下行的趨勢。在短期內存在宏觀經濟下行壓力的情況下，一旦政府減小對于環境治理和環境基礎設施的投入，同時伴隨著環保行業競爭加劇等因素，公司獲取項目的難度將加大，將對公司未來的業績水平和盈利能力產生不利影響。

（2）政策風險我國環境污染形勢比較嚴峻，霧霾天氣多發、城市河道水體黑臭、“垃圾圍城”、土壤污染、危廢處置以及農村環境污染等問題突出。發行人致力于解決農業農村中的污水、固廢、土壤污染及生態問題，開展農業面源污染治理、污染耕地管控修復、生活污水處理、生活垃圾處理、農村水生態及工礦區生態治理業務。

發行人客戶主要為各地區環境保護部門，發行人業務收入主要依靠于各級政府部門對當地環境保護方面的財政性資金支出。但我國目前財力有限，要大幅提高環境保護的財政投入尚面臨許多現實困難。可能對發行人未來業績增長將產生不利影響。

環保行業屬于政策助推型行業，政府出臺的每一個政策及監管法規都會對從事相關業務的企業都有較大影響。國家對環境保護的監督力度逐年加強，自2016年1月，中央環保督察組正式開展工作以來，在全國范圍內組織了多次環保督查。盡管發行人歷來重視環保工作，但報告期內仍出現項目現場管理疏忽導致污染物超標排放等原因，受到環保部門行政處罰的情形。發行人已經針對相關事項進行了全面的整改，最近一年未再受到環保處罰。但不排除隨著發行人業務的進一步擴展，發行人因污染物排放或項目現場管控不到位等原因，再次受到環保處罰的情形。

（3）所得稅優惠政策變化風險

根據《中華人民共和國企業所得稅法》、《企業所得稅法實施條例》和國家稅務總局《關于實施高新技術企業所得稅優惠有關問題的通知》（國稅函[2009]203號）的相關規定，艾布魯環保報告期內享受高新技術企業所得稅優惠政策。但是支持高新技術企業發展的稅收優惠政策在未來可能會發生變化，或由于發行人技術研發能力等情況不符合高新技術企業認定范圍而無法享受相關稅收優惠政策的風險，這將對公司經營業績產生一定影響。

（4）市場競爭加大的風險

隨著政府進一步放開基礎設施建設和公共服務領域，以及政策的引導和市場化的推進，環保行業的經營模式也在與時俱進、不斷創新，新的商業模式將吸引更多的社會資本進入環保行業，意味著環保行業的競爭將不斷加劇；

同時，國內許多大型央企已經逐步布局環保行業，這在一定程度上會對現有環保行業中的企業造成一定的沖擊，公司存在市場競爭加劇導致的收益率和市場份額下降、獲取訂單的難度加大或犧牲收益率水平獲得訂單等風險。此外，由于發行人現階段融資渠道較少，發行人的規模擴張進程和技術研發投入將受到一定影響，可能會削弱公司未來與其他環保企業競爭承攬大型項目的能力，從而加大發行人的市場競爭風險。

（5）客戶集中風險

報告期內，發行人主要以承接環保工程的方式開展業務，目前整體經營規模不大，大型項目業務收入占主營業務收入影響較大，存在發行人主營業務收入依賴于少數主要項目的特點。

報告期內，發行人的前五大客戶銷售收入占同期銷售收入比重較大，分別為73.00%、47.41%和51.55%。報告期末，發行人主要客戶銷售收入占比有所下降。隨著行業和發行人業務的發展，未來客戶數量會逐步增多，但仍不排除年度內單個客戶業務占比較大的情況。大型項目的取得具有較大不確定性，且單個項目對公司財務狀況和經營業績影響較大。這種業務模式對公司業務的穩定性帶來一定影響。

（6）經營區域集中的風險

報告期內，公司主營業務收入主要來自華中地區，2017年、2018年和2019年，公司在該區域合計實現的主營業務收入分別為27,175.15萬元、30,618.19萬元和39,625.65萬元，分別占公司當年主營業務收入的比例為99.06%、98.22%和89.69%，主營業務收入的區域集中度較高。未來若該區域市場競爭加劇，且發行人不能通過其他區域市場業務進行彌補，則銷售區域和銷售客戶的集中可能在一定程度上影響公司的盈利能力，并進而導致經營業績下滑。

（7）延期誤工風險

公司在項目施工過程中可能出現設計方案發生重大變更，工程款不能及時到位，設備、材料供應不及時，雨水天氣頻繁不利于施工等情況，從而導致工程進度無法按照合同進行，具有不能按期交付完工項目的風險。

（8）安全環保風險

公司的生態治理業務中涉及土壤修復和重金屬固廢治理業務，在項目實施過程中既要考慮現場施工人員、管理員的安全和健康，如頻繁、近距離接觸到有害物質，也要考慮實施階段的環境保護問題，如果公司在施工過程中出現工人健康、安全以及環保不到位等問題，則會對項目的進展和公司的形象產生不利影響。

（9）工程分包風險

公司在工程項目執行中，非關鍵施工部分會分包給具有相應資質的分包商，不排除對分包商的監管不力或分包方式不當可能引發的安全事故、質量問題或者經濟糾紛。

（三）內控風險

（1）實際控制人不當控制風險

公司現有總股本9,000.00萬股，實際控制人鐘儒波直接持有公司股份3,705.00萬股，通過藍方合伙間接控制公司股份420.00萬股，合計控制公司股份比例為45.84%。按照本次公開發行3,000.00萬股（不考慮老股轉讓的情形）計算，發行后總股本為12,000.00萬股，實際控制人合計持股比例將不低于34.38%，仍處于相對控股地位。

雖然公司通過制定“三會”議事規則、《對外投資管理辦法》、《關聯交易管理辦法》、《對外擔保管理辦法》等一系列管理制度，并采取聘用實際控制人以外的專業人員擔任高級管理人員等一系列措施，完善公司法人治理結構。但實際控制人仍然能夠行使表決權，對公司的發展戰略、生產經營、人事任免、利潤分配決策等方面施加重大影響，可能損害公司和中小股東利益，產生公司治理風險。

（2）未來規模擴張引致的管理風險

報告期內，公司業務規模快速增長。本次股票發行募集資金到位后，公司資產規模、業務規模等都將有所擴大，與此對應的公司經營活動、組織架構和管理體系亦將趨于復雜，這在人力資源管理、財務管理、內部控制、經營管理戰略等各方面均對公司提出了更高的要求。若公司管理職能部門難以適應公司發展的需要，或組織結構、管理制度難以匹配未來業務及資產增長規模，公司存在能否具備與之相適應的內控能力，并建立有效的激勵約束機制以保證公司持續健康發展的風險。

（四）財務風險

（1）毛利率波動風險

報告期內，公司環境治理工程業務綜合毛利率分別為22.81%、24.80%和26.86%，存在一定波動。由于受不同項目所處地域不同、不同業主方的議價能力有所差別、業主方差異化的需求等因素的影響，且不同項目所耗材料、人工、工期等存在一定差異，導致不同項目毛利率存在差異。隨著公司業務規模的持續擴張，公司承接的工程項目數量將進一步提升，若公司未來承接的個別項目毛利率較低或較高，且收入占比較高，則會引起公司環境治理工程業務綜合毛利率出現波動風險。

（2）營運資金不足風險

公司的主營業務為農村環境綜合治理，業務模式主要為工程總承包，該業務對公司自身營運資金需求量較大，需要公司墊付部分資金。公司環境治理主要采取工程總承包的運作模式，需要經歷前期勘察設計、工程施工、竣工驗收、審計結算等階段。

在工程招投標過程中，交納投標及履約保證金；在施工過程中，公司需要進行持續的資金投入以完成項目進度；在完成項目約定進度后，須由發包方審核確認后，方能取得項目工程進度款；項目竣工后需要經過政府相關部門的結算審計，且工程尾款一般需要1年的質保期結束后收回。

此外，由于公司客戶多為政府職能部門，付款審批流程復雜，并且受當年預算影響，導致公司取得進度款、結算款的周期較長，增加了公司的資金壓力。公司報告期內營運資金主要依靠自身經營積累及增資擴股解決，但目前公司業務處于快速增長期，業務規模不斷擴大，營運資金需求量將不斷增加，如果不能持續擴大融資規模，公司將面臨較大的營運資金不足風險。

（3）應收賬款較大風險

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為12,037.11萬元、15,881.78萬元和29,523.80萬元，呈現逐年上升趨勢。公司目前客戶主要為各級政府職能部門，盡管發生壞賬損失的風險較低，但由于項目驗收、項目決算周期相對較長，導致公司應收賬款賬齡較長，應收賬款規模及占比增長，同時不排除地方政府有可能出現財政狀況緊張，導致公司回款時間加長的可能性。

應收賬款基數增大意味著公司需要按照會計政策計提較多的壞賬準備，且隨著公司未來業務規模的進一步擴大，公司應收賬款規模還將相應擴大，公司如通過銀行借款補充營運資金還將增加公司的財務費用，從而影響公司的盈利水平，這將給公司帶來不利影響。

（4）存貨規模增加的風險

報告期各期末，公司存貨余額分別為11,075.60萬元、16,691.83萬元和16,724.51萬元，占流動資產的比重分別為37.18%、38.49%和29.48%，占比較高。未來隨著公司業務規模的持續擴大，存貨余額可能會繼續增加。較大的存貨余額可能會影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率。如果出現客戶無法按時結算或實際施工成本高于合同價格等情形，還可能出現存貨跌價風險。

（5）經營活動產生的現金流量凈額波動較大風險

報告期內，公司營業收入分別為27,432.23萬元、31,173.37萬元和44,182.51萬元，年復合增長率26.91%，公司業務持續擴張形成的資金占用，在一定程度上導致了經營性現金流較為緊張。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為0.07萬元、7,119.31萬元和151.52萬元，波動較大。未來若公司業務繼續保持較快速度增長，若公司回款放緩，可能會導致經營性現金流緊張風險。

（6）股東即期回報被攤薄風險

報告期內，發行人扣除非經常損益后加權平均凈資產收益率分別為30.73%、29.65%和30.93%。發行人本次募集資金到位后，總股本和凈資產規模將相應增長，而募集資金投資項目有一定的建設周期，建設期內難以產生直接的經濟效益。因此，募集資金到位后的短期內，公司凈利潤增長幅度可能會低于總股本和凈資產的增長幅度，每股收益、凈資產收益率等財務指標將可能出現一定幅度的下降，股東即期回報存在被攤薄的風險。

（五）募集資金投資項目的風險

公司本次募集資金主要用于土壤修復藥劑與污水處理一體化設備生產基地建設項目及研發設計中心升級建設項目。從項目的實施方面來看，項目建成后將對企業的技術研發和生產項目管理提出更高的要求。

如果相關的研發、管理資金等不到位將會導致技術脫節，使技術不能滿足實際需求，將會影響企業的預期經濟效益；其次，項目建成之后將會產生相應的折舊、攤銷，提高本公司的成本水平，從而對本公司的經營業績造成影響。

尤其在募集資金投入項目不能產生預期經濟效益的時候，固定資產的折舊以及技術等無形資產的攤銷將會極大地增加企業的負擔；最后，本次募集資金到位后會大幅增加本公司凈資產，而相應的募集資金項目建成并產生預期收益需要一定的時間，因此公司存在因凈資產增加較快從而導致凈資產收益率短期下降的風險。

發行失敗的風險本次公開發行的結果將受到證券市場整體情況、投資者對公司的價值判斷、投資者對本次發行方案的認可程度等多種因素的影響，本次發行存在認購不足而發行失敗的風險。