險資舉牌股票近七成下跌 中融人壽冒進惹禍
上周，保監會一紙禁令將中融人壽股票投資暫時叫停。作為去年底資本市場的舉牌大戶，中融人壽終于嘗到了冒進的代價。隨著股市大跌，險資舉牌后遺癥初顯，昔日高調入市的壯舉此刻成為“浮虧”的代名詞。
事件
中融人壽冒進惹禍
保監會發布的監管函顯示，鑒于中融人壽保險股份有限公司2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足類公司。
根據《關于規范保險機構股票投資業務的通知》有關規定，責令估算即日起不得增加股票投資。在償付能力符合監管規定后，需向保監會請示，經同意后方可開展新增股票投資業務。
有業內人士指出，“償二代”（保監會2012年初發布《中國第二代償付能力監管制度體系建設規劃》，簡稱償二代）實施后，對于償付能力充足率不達標的險企，監管部門采取限制股票投資交易屬于正常監管措施。
不過，記者注意到，保監會按照公司的風險由低到高依次評定為A、B、C、D四類。對償付能力充足率不達標公司和分類監管評級為C、D類的公司，保監會通常情況下采取責令增資、停止增設分支機構、停止新業務等監管措施。此次監管部門對于中融人壽投資股市設下禁令。
去年年底，中融人壽連續舉牌包括真視通、天孚通信、鵬輝能源三家上市公司。隨著股市大跌，中融人壽為其瘋狂舉牌的冒進行為付出代價。根據上周五收盤價計算，天孚通信和真視通的浮虧均超過20%。
現狀
近七成險資舉牌股下跌
深度被套的不僅中融人壽一家保險公司。自2015年6月中旬A股重挫以來，險資大舉掃貨上市公司。但受大盤持續走低影響，相關上市公司股價持續下跌，也對舉牌險資形成威脅。
根據Wind統計數據顯示，2015年，共有13家保險公司通過二級市場交易參與增持，涉及的A股上市公司共35家，交易市值達到1195億元，保險公司增持部分占流通股比合計通常超過5%。
Wind資訊數據顯示，自從2015年6月15日股災發生以后，截至2015年年底，共有29家上市公司被險資舉牌。參與舉牌的大多是中小型保險公司，包括安邦保險、前海人壽、國華人壽、中融人壽、陽光人壽等。而被舉牌的上市公司大多集中在傳統行業，以主板的上市公司居多，且存在股東持股比例較為分散、股本較小等特點。
記者粗略統計，以去年下半年以來險資舉牌的上市公司來計算，截止到上周五股市收盤，有近七成股票股價下跌，跌幅高的包括天孚通信、同仁堂、真視通、韶能股份、中炬高新、大商股份、東湖高新等。
盡管1月A股市場成績不理想，但大部分險企選擇了“低吸”加倉，且追加倉位不少于千億規模。
根據保監會規定，保險公司投資股票的比例上限為總資產的30%，其中投資藍籌股票的比例上限是總資產的40%。截至2016年1月底，保險資金運用余額113586.6億元，股票和證券投資基金15461.86億元，占比13.61%，也就是說，險資仍可繼續補倉。
分析
加杠桿博取短期收益
國元證券分析師施雪清指出，2015年1月23日至2016年1月23日，共有13家保險公司通過二級市場增持了35家A股上市公司。2016年年初上證指數跌破3000點，對比增持時的交易價格和當前的股票收盤價可以發現，大多數股票的當前價格低于增持時的交易平均價。
東吳證券分析師丁文韜認為，2013年以來銀監會收緊對銀行理財資金池的限制，保險成為唯一可以合法擁有資金池的平臺：部分保險公司利用短期萬能險的期限錯配（短債長投）持續切分銀行理財市場。事實上，在上述舉牌大戶中不難看出，險企對于資本市場的投入，緣于保費規模的上升，而一些中小型保險公司分紅險、萬能險產品的熱銷正是主要的資金來源。對此，丁文韜指出，2014年以來保監會連續放開保險投資端監管限制：權益類投資上限已上調至總資產的40%，結合自身近10倍的杠桿，保險投資股票的杠桿可達3倍，因此部分遠未達到承保盈利周期（7年左右）的民營保險公司選擇通過加杠桿投資股票的方式博取短期收益。
招商證券分析師王稹、謝亞軒在其研報中指出，保險資金的特性決定了保險資產配置的總體原則是安全性、流動性和收益性相統一。與發達國家相比，我國保險資金運用形式中以協議存款和債券為最主要資產配置類別，權益類投資在整體資產中所占的比重較小，提升空間較大。
監管
嚴查資金期限錯配
值得關注的是，民營保險“短債長投”存在潛在流動性風險。由于負債端資金期限短，如果新單銷售下降或者保戶集中退保，資產端持股比例高甚至控股的股票又難以迅速變現，公司現金流將面臨較大壓力。為此，2016年春節前保監會連發數文，直指包括萬能險在內的高現金價值產品及資產負債錯配風險。保監會強調，要進一步加強保險資金運用內部控制建設，提升保險機構資金運用內部控制管理水平，有效防范和化解風險。
緊接著，保監會在《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》中，要求保險公司舉牌上市公司股票，需披露資金來源、投資比例等信息；運用保費資金的，應列明相關賬戶和產品投資余額、可運用資金余額、平均持有期及現金流情況。
與此同時，保監會1月末還召開高現價產品監管規定修訂座談會，擬就高現價產品監管規則進行修訂。雖然還沒有最終方案，但監管部門旨在通過政策引導保險產品回歸保障本質。
丁文韜預計，未來保監會將在投資端和負債端繼續加大監管壓力以控制“短債長投”的流動性風險，保險公司股票持倉和杠桿倍數均受影響。預計2016年部分投資風格激進的民營險資投資股票的增量資金同比縮水50%以上，由險資舉牌驅動的大藍籌行情或難以持續。
（來源：京華時報 牛穎惠）
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