中商情報網訊：導讀：眾所周知，自馬云在“2016云棲大會”上提出“新零售”概念以來，圍繞新零售和消費升級的一系列內容成為了當下最受熱議的商業話題之一。在新零售的雙線模式下，蘇寧拿什么和阿里、京東“拼”？

1.核心觀點：本篇報告主要從零售的兩大核心入手—體驗以及效率，研究國內未來零售的產業變革鏈條，對比純電商的平臺與自營發展模式，從流量、倉儲、配送、供應商等角度找出零售業態體驗更優、效率更高的模式，梳理行業變革以及費用率變化，我們認為雙線模式優于純電商。從流量角度來看，平臺型電商更具備發展潛力，京東在核心標品電器增速下降的情況下，發展平臺型電商是出路，但未來純電商的流量瓶頸明顯，同時短期內天貓核心品類收緊管理給京東平臺發展蒙上陰影。自營型零售企業雙線模式更優，門店、倉儲是線下核心壁壘，且純電商短時期難以滲透，整體線上費用率水平低于純電商，價格調整更具備靈活性，從投資角度來看，體驗更好且效率更優才是零售的投資最佳方向，我們認為在產業變革由純電商到雙線模式的業態迭代必將要求效率以及體驗的雙升，這種雙線模式無論從收入端以及盈利端都將加速，雙線模式符合新零售方向，同時也是效率及體驗最優迭代模式；產業資本方向，BATJ2017年投資純電商顯著減少，同時加大對線下的投資；以雙線模式最優投資方向，首推蘇寧云商，同時美股推薦阿里巴巴。

2.消費升級催化業態迭代，雙線模式更具備體驗、效率優勢。雙線的更符合消費升級的需求，體驗以及性價比；雙線模式不同于純電商阿里以及京東的發展路徑，線下的門店經營壁壘、引流價值、倉儲配送價值高，在線上流量成本上升的大背景下，純電商的倉儲費用壓縮是其能夠可持續發展的關鍵所在；而從目前來看，雙線的模式體驗更優，且效率更高，費用率端下降趨勢明顯，國內以蘇寧云商為代表，美國以百思買為代表。在效率優于線上的大前提下，前端的價格更具備調整的靈活性；門店本身的體驗效果遠高于純線上的體驗效果，蘇寧在門店改造方面開始加速，推出科技零售路線。在具備價格優勢以及門店體驗優勢的大背景下，發展雙線更能滿足兩方面消費者的需求，價格敏感性人群或購物體驗要求高的人群，體驗上升帶來收入規模提升，且效率更優帶來盈利能力提升，雙線模式優于純電商

3.線上與線下費用率趨同，線下門店引流優勢凸顯。新零售一方面跑流量，另一方面發揮線下門店的倉儲配送價值，提升自身體系效率以及購物體驗，縮短產品與消費者的距離。過去的純電商引流成本比較低，當前用戶規模邊際增量下降，流量紅利消退無論是阿里還是京東天花板越來越明顯，線上的流量成本越來越高，線上費用率水平和線下的費用率水平開始趨同，“線上引流成本+物流成本”等同于線下“租金+薪酬+折舊”。純電商企業通過與百度、網易等巨頭合作獲得便宜的流量入口，側面驗證流量瓶頸明顯。以國內較成熟的電商平臺唯品會為例，其獲客成本已從2013年的65元，快速提升至2016年的93元，預計其它新電商平臺的PC端的獲客成本將超過150元，移動端獲客成本超過200元。而目前一個典型的8萬平米購物中心，保守假設擁有年有效購物人次達100萬，合計獲客成本為7600萬元，折算下來有效客戶的平均成本僅為76元。

4.阿蘇系電器規模逼近京東，京東全品類平臺型發展是出路，但遭遇流量瓶頸。預計阿蘇系線上電器體量VS京東體量約為1：1.3，阿里以及蘇寧電器顯著快于京東，在品類上阿蘇系已經成功逼近京東；在品類上，京東重點發力非家電品類，但SKU多、單個品類客單價低，而京東的物流費用率高于社會平均水平，導致平臺商家選擇外部物流配送，但第三方快遞體驗顯著不如京東自營物流，且服裝品類上，天貓具備絕對話語權，目前天貓比例約為70%，京東僅為9%左右，目前天貓開始在服裝類目上收緊管理，京東的平臺發展短期遭到巨大壓力，在純電商流量枯竭的情況下，平臺發展蒙上陰影。對標亞馬遜來看，亞馬遜由自營走向平臺，未來純電商模式的發力方向在互聯網屬性的平臺，但阿里是國內的平臺龍頭，強者恒強，京東隨借助騰訊的社交流量，但這部分流量邊際效應減弱，而擁有生態圈完備的公司能夠內生引流，京東依靠自身發展能夠走出平臺型路線尚有待觀察。蘇寧本身體系擁有完備的生態圈，集團的體育、文娛等能夠幫助其引流，外部阿里等，線下門店等都能幫助線上引流，流量短期內沒有看到天花板。